华泰证券指出，2025年以来国内新能源乘用车销量向好，商用车电动化渗透率提升速度快，贡献重要增量，欧洲新能源车今年销量有望维持同比20%以上增长，国内储能盈利模式逐步完善，各地出台“136号文”承接政策，后续需求向好，欧美大储装机保持较高增长。供给方面，电池及材料环节新增产能释放已显著放缓，我们预计锂电产业链各环节产能利用率或持续提升，电池及材料环节盈利能力有望持续改善，实现量利齐升。
全文如下华泰 | 电新：8月锂电排产 - 旺季效应显现
核心观点
商用车需求强劲+国内大储需求向好+旺季效应，8月排产环比增长
鑫椤锂电发布锂电产业链8月预排产，样本企业中电池排产110.3GWh，环比+1.5%，正极13.5万吨，环比+2.6%，负极13.3万吨，环比+2.3%，隔膜15.1亿平，环比+4.2%，电解液7.8万吨，环比+2.0%，整体环比提升，主要系国内商用车电动化渗透率提升带来需求持续增长，国内大储需求向好，锂电产业链行业景气度持续向上，反内卷大基调下，我们预计电池及材料环节后续降价空间有限，与碳酸锂相关的正极材料和6F价格有望率先反弹，叠加旺季下产能利用率提升，我们看好锂电材料环节Q3盈利改善。
新能源车：商用车需求向好，欧洲销量增速亮眼
国内市场方面，根据乘联会的统计和预测，25年7月国内新能源车零售达101万辆，同比+15%，25年1-7月累计销量达642.7万辆，同比+29.1%。商用车、工程机械电动化渗透提速贡献增量，25年1-6月国内新能源重卡销量达7.92万辆，同比+186%，新能源渗透率达14.69%；欧洲车企电动化持续推进，海外新车型陆续推出，我们预计25年欧洲电动车销量仍有可观增速。根据ACEA，欧洲25年1-6月新能源车（BEV+PHEV）销量达178.3万辆，同比+23.7%，其中6月销量35.8万辆，同比+21.2%。
储能：国内大储盈利模式逐步完善，继续看好欧洲和亚非拉储能增长
国内市场方面，甘肃率先提出省级容量电价细则，我们预计后续国内各省将陆续出台相关政策，看好储能盈利模式完善并释放市场化需求，根据储能与电力市场，25年1-6月招中标规模达176.59GWh，同比+180.57%，未来装机有望维持强势。欧洲市场方面，大储需求高增长，由于去库完成+工商储放量，部分户储逆变器企业反馈25年以来排产已出现好转；美国市场方面，美国25年1-6月大储装机达18.38GWh，同比+43%， “大而美”法案将大储ITC补贴退坡时间延迟至2034年，中期大储项目经济性仍有保障。新兴市场方面，电网薄弱+电力短缺+发展新能源驱动大储户储需求增长，呈现多点开花态势。
需求向好+反内卷支撑价格，看好锂电产业链实现量利齐升
需求方面，25年以来国内新能源乘用车销量向好，商用车电动化渗透率提升速度快，贡献重要增量，欧洲新能源车今年销量有望维持同比20%以上增长，国内储能盈利模式逐步完善，各地出台“136号文”承接政策，后续需求向好，欧美大储装机保持较高增长。供给方面，电池及材料环节新增产能释放已显著放缓，我们预计锂电产业链各环节产能利用率或持续提升，反内卷环境下，电池及材料环节盈利能力有望持续改善，实现量利齐升。
风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。
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